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中国经济三驾马车全面缓行

4月CPI回落至3.4%

4月CPI与业界预期如出一辙。昨日(5月11日)，国家统计局公布数据，4月CPI同比增幅回落至3.4%。

统计局还首次公布了民间固投数据：前4月比去年同期增长27.3%，占固定资产投资的比重为62%。据统计部门解释，这是为贯彻《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》中的要求，从4月起开始按月发布此项数据。

总体来看，昨日公布的数据并不算好：一季度GDP仅为8.1%，连续5个季度回落；“三驾马车”数据均低于预期，前4月投资20.2%的增速，创下2003年以来最低；4月工业增加值增速罕见地落入个位数区间，录得近3年最低；代表生产需求的PPI也连续两个月负增长，跌幅还有所扩大。

财政部财科所所长贾康向 《每日经济新闻》记者表示，CPI和PPI下降应属预料之中，宏观调控当继续稳中求进，既要防止经济增速过快下滑，又不让通胀高企。

4月CPI降至3.4%

4月CPI同比涨幅相比3月下降了0.2个百分点，食品价格涨幅收窄是主因。

国家统计局数据显示，4月食品价格同比上涨7.0%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.2个百分点。而在3月，食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。

除食品以外的7个大项，仍然保持全部上涨局面，但涨幅均低，最高的衣着价格同比也仅涨3.6%。

国泰君安宏观分析师吕春杰告诉《每日经济新闻》记者，4月下旬菜价略有反弹是4月鲜菜价格同比上升的主要原因，但菜价反弹的幅度和持续时间都不长。

中金公司首席经济学家彭文生就4月CPI整体数据评论说，我国食品价格通胀已显著回落，其中猪肉和蔬菜价格跌幅较大；尽管主要非食品项目普遍上涨，但受大宗商品价格回落以及国内成品油降价影响，预计环比涨幅将逐步回落。

他称，昨日公布的贸易数据显示我国进出口增速都有所放缓，且进口增速下降较大，总需求仍处于疲弱态势，未来通胀将进一步下行。预计CPI将在5月小幅下降，6月降到3%以下。

通胀下半年或反弹

今年前4个月，CPI分别为4.5%、3.2%、3.6%、3.4%，虽然下行趋势清晰，但1月数据超预期，3月CPI还有小幅反弹，说明我国通胀压力未完全消散。

目前广东、江苏、浙江、北京、上海等地在筹备举行阶梯电价 “听证会”。交行报告认为，从长沙和广东的方案来看，第一阶梯水价将有所上调，若全国其他地区陆续跟进，水价恐将在一定程度上影响非食品CPI。

上述交行报告的执笔人王宇雯告诉《每日经济新闻》记者，现阶段超预期地密集推进价格改革措施，但未进入引入竞争性资源品供给市场的实质性改革，可能将使得年内物价涨幅下行的速度有所趋缓。

她称，在年内落实深化资源品价格改革措施的前提下，全年CPI同比中值可至3.3%；预计年内物价运行的趋势为前三季度持续下行，第四季度有所上升。

央行本周四发布的报告也指出，在刘易斯拐点逐步到来、国内劳动力供给趋紧的大背景下，劳动较为密集的农产品(6.59,-0.10,-1.49%)、服务业以及资源性产品价格仍存在趋势性上涨的动力。一旦需求扩张，潜在的涨价动力就可能重新显现。

野村证券首席经济学家张智威告诉《每日经济新闻》记者，趋紧的劳动力市场和可能的资源价格改革等结构性因素，很可能会在下半年抬高通(微博)胀。预计今年三、四季度的通胀率分别为3.9%和4.5%，全年平均通胀率达4%。

“三驾马车”全面下行

4月包括CPI在内的经济数据均暗示中国需求疲软，但在下半年通胀可能反弹的预期下，宏观调控艺术面临考验。

“三驾马车”全面下行，大大超出机构预期。据统计局数据，4月份社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%，比3月下行1.1个百分点，前4月固定资产投资同比增长20.2%，增速较1~3月份回落0.7个百分点。稍早发布的外贸数据中，进口和出口增速都没有过5%，进口增速更落至0.3%的零增长边缘。

其他经济指标也与投资、出口和消费数据互相印证。4月PPI连续第二个月呈现负增长态势，同比下降0.7%，工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份大幅回落2.6个百分点。

“由房地产和基建投资放缓带来的一系列负面效应致使中国上游需求放缓，估计二季度GDP同比增幅会掉至7.8%。”吕春杰说。

彭文生认为，存准率仍面临趋势性下调，但是下调的节奏低于预期，预计今年存准率仍将下调2~3次，其中二季度很可能有1次下调，但短期内下调的几率显著降低。

吕春杰认为，今年财政政策将保持较为宽松，表现是赤字占GDP比重可能提高，今年赤字空间有1.2万亿元。财政支持将在基建固定资产投资方面发挥重要作用。

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